ЕАБР: Если Беларусь избежит серьезной девальвации, инфляция может замедлиться

Если Нацбанк Беларуси сможет избежать существенной девальвации рубля в течение оставшейся части 2015 года, можно ожидать замедления инфляции до 9-12% на конец текущего года. Об этом говорится в очередном "Макромониторе СНГ", опубликованном Аналитическим управлением Евразийского банка развития (ЕАБР). 

Эксперты отметили, что в четвертом квартале прошлого года в Беларуси ощутимо замедлилась инфляция: рост индекса потребительских цен по сравнению с тем же месяцем 2013 года, составлявший 20,1% по итогам сентября, снизился до 16,2% в декабре. При этом в январе-феврале цены уже выросли на 4,1%.

"Основными факторами снижения (в конце года. - Ред.) стали укрепление белорусской валюты в терминах номинального эффективного обменного курса на фоне масштабной девальвации в России и сжатие на фоне интервенций Нацбанка на валютном рынке в поддержку белорусского рубля, денежного предложения", - говорится в обозрении. При этом укрепление рубля способствовало заметному ухудшению платежного баланса страны в конце года: за четвертый квартал торговый баланс сложился с дефицитом в размере $1,1 млрд, причем в декабре дефицит уже превышал прошлогодний ($868,6 млн против $512,9 млн).

Поддержка белорусского рубля со стороны Нацбанка потребовала масштабных интервенций, в результате которых международные резервы снизились с 6 млрд долларов на конец сентября до 5,1 млрд на конец года, а регулятор вынужден был ввести высокий налог на операции с иностранными валютами.

Эксперты ЕАБР отмечают, что после девальвации белорусского рубля и привязки его не к доллару, а к корзине валют, курс белорусского рубля к корзине остается близким к фиксированному начиная с середины января. "Девальвация и переход к новому режиму курсовой политики способствовали уменьшению давления на резервы НББ. Тем не менее фактическая фиксация курса национальной валюты к корзине обеспечивается относительно жесткой денежной политикой. В этих условиях пока не наблюдается устойчивое возвращение денежной массы к положительным темпам роста после сжатия в конце 2014 г.", - говорится в исследовании.

При этом профицитное исполнение бюджета достигнуто, в частности, "благодаря усилиям по экономии расходов". "С нашей точки зрения, имевшие место в конце - начале 2015 г. изменения в макроэкономической политике способствовали увеличению степени устойчивости белорусской экономики. Тем не менее в течение оставшейся части года сохранение жесткого контроля над курсом белорусского рубля к корзине валют и проведение соответствующей денежной политики могут воспрепятствовать возвращению экономики к восстановлению устойчивости платежного баланса, который может сложиться с дефицитом счета текущих операций на уровне 7–11% ВВП и общим дефицитом платежного баланса около $2,5 млрд (порядка 3% ВВП)", - полагают аналитики.

Положительный эффект, который может оказать на внешний баланс экономия бюджетных расходов, будет ограничен, ведь с доходами есть проблемы из-за снижения экономической активности. По расчетам специалистов, госбюджет Беларуси в нынешнем году будет исполнен с нулевым или положительным, но более низким, чем в прошлом году, сальдо. В результате, считают в ЕАБР, сохранение устойчивости платежного баланса и курса рубля может зависеть от стабильности внешнего финансирования, в форме инвестиций или поддержки со стороны международных и региональных организаций.

В таких обстоятельствах ВВП Беларуси может снизиться по итогам текущего года на 1-2% в реальном выражении по сравнению с 2014 г. "Этому будет способствовать отрицательный, на фоне высокой стоимости белорусской валюты относительно российской, вклад в общий рост ВВП чистого экспорта, а также снижение потребительской и инвестиционной активности в условиях сравнительно жесткой денежной и бюджетной политики", - констатируют эксперты.