У Беларуси вновь появилась возможность залезать в долги

Время осенних переговоров с кредиторами, во время которых Беларусь будет просить рефинансировать долг, приближается. Вместе с тем, каких-то твердых гарантий, что кредиторы пойдут нам навстречу, пока нет. На этом фоне в Минск пришла суперположительная новость с международных финансовых рынков: котировки по белорусским евробондам стали заметно улучшаться. У Беларуси открываются новые возможности залезать в долги.


Замахнемся на десятилетние бонды?

Улучшение котировок белорусских бумаг наблюдатели комментируют однозначно. «Фон для размещения новых выпусков белорусских облигаций стал более благоприятным», — заявил корреспонденту Naviny.by топ-менеджер белорусского банка с российским капиталом. Схожей точки зрения придерживаются и в органах госуправления.

Наша страна, напомним, ранее разместила два выпуска еврооблигаций: пятилетние евробонды — летом 2010-го и семилетние — в январе 2011-го. За счет размещения двух выпусков облигаций Беларусь получила 1,8 млрд. долларов. Пятилетние бонды наша страна разместила под 8,75% годовых, купонный доход по семилетним составил 8,95%.

Неприятности, которые происходили в белорусской экономике в прошлом году, существенно испортили котировки наших еврооблигаций. Доходило до того, что осенью 2011 года, когда в нашей стране господствовал валютно-финансовый кризис, котировки белорусские бумаг ухудшились почти до уровня греческих.

Потом, правда, когда Беларусь нащупала единый курс на валютном рынке и стала исправно платить по своим долгам, котировки белорусских бумаг стали улучшаться. Правда, кризис в отношениях с Евросоюзом, разразившийся весной 2012-го, чуть было не испортил положительный тренд.

Начиная с июня текущего года доходность по белорусским бумагам уверенно снижалась, что является положительным моментом, так как уменьшает стоимость новых заимствований в случае, если Беларусь решиться на новые размещения еврооблигаций.

Динамика доходности еврооблигаций Беларуси в 2012 году (в %) 

 

Доходность облигаций складывается из того, что инвестор покупает бумаги не по номиналу. Иначе говоря, если инвестор покупает бумагу на вторичном рынке, скажем, за 95% от номинала, то доходность бумаг для него будет выше. Если же инвестор покупает бумаги выше номинала, то доходность будет ниже.

В то же время сами платежи по облигациям являются фиксированными, и Беларусь как заемщик регулярно, каждые полгода, эти платежи делает. Кстати, в конце июля и в начале августа Беларусь вновь выплатит купонный доход по семилетним и пятилетним облигациям соответственно.

Улучшение котировок и снижение доходности по белорусским бумагам наблюдатели связывают с несколькими факторами. Во-первых, ситуация в белорусской экономике остается достаточно стабильной и страна своевременно платит по долгам.

Во-вторых, снижение доходности по бумагам — это тенденция, которая положительным образом отразилась и на котировках российских, а также украинских бумаг. Иначе говоря, снижение доходности по бумагам — тренд не исключительно белорусский.

Наконец, в-третьих, отмечают наблюдатели, на руку белорусским бумагам сыграли и последние новости — международное агентство S&P повысило рейтинг Беларуси, а Минфин России заявил, что очередной транш кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС Беларусь получит до конца года.

В общем, доходность по пятилетним белорусским евробондам на минувшей неделе упала ниже купона (8,75%) и 20 июля составляла 8,6%. С учетом того, что доходность является ориентиром для новых заимствований, Беларуси наметившийся тренд очень даже кстати. Правда, отмечают эксперты, Беларусь вряд ли будет размещать новый выпуск облигаций на 5 лет.

«Размещение 5-летних ресурсов маловероятно, так как в этом случае будет достаточно плотный график погашения», — комментирует ситуацию топ-менеджер белорусского банка.

Напомним, что семилетний выпуск еврооблигаций Беларусь размещала в начале 2011-го. Соответственно, если в начале 2013-го размещать пятилетние еврооблигации, то сроки погашения двух займов практически совпадут, что для страны, мягко говоря, нежелательно.

«Скорее всего, если мы пойдем на новое размещение облигаций, то будет размещаться семилетний или даже десятилетний выпуск», — предположил в беседе с корреспондентом Naviny.by информированный эксперт в финансовых кругах.


Дешевые и дорогие займы

Наблюдатели считают весьма вероятным сценарием, что Беларусь будет продолжать привлекать заимствования, в том числе через размещение новых выпусков евробондов. Ведь на 2013-й и на 2014-й годы приходится пик платежей по внешнему долгу, и Беларусь уже неоднократно выражала желание погасить старые долги за счет привлечения новых заимствований.

«В условиях увеличения платежей по внешнему долгу, скорее всего, нам потребуются привлечь новое внешнее финансирование. Однако конкретный размер новых займов будет зависеть от состояния торгового баланса, золотовалютных резервов и размера средств, которые мы сможем привлечь от приватизации», — говорит аналитик Исследовательской группы BusinessForecast.byАлександр Муха.

При этом эксперт отмечает, что более предпочтительным вариантом заимствований для Беларуси является новый кредит МВФ, нежели еврооблигации. Ведь, как ни крути, евробонды — более дорогой инструмент заимствований, чем средства фонда. Если по пятилетним еврооблигациям мы платим купонный доход 8,75% годовых, то ресурсы у МВФ можно занять под 2-3% годовых.

«Стоило бы сосредоточить усилия на привлечении более дешевых заимствований, которыми являются ресурсы МВФ. Они значительно дешевле нам обойдутся, чем те средства, которые мы можем получить посредством размещения еврооблигаций», — констатирует Александр Муха.

Проблема состоит в том, что кредиты МВФ сопровождаются условиями. Персонал фонда уже много раз рекомендовал нашей стране провести структурные реформы. Мы от этих реформ уже много раз отказывались, поэтому, предполагают наблюдатели, получить средства МВФ в ближайшем будущем мы вряд ли сможем.

«Даже если мы начнем переговоры о новой программе МВФ в этом году, переговоры вряд ли быстро завершаться. То есть на средства фонда мы можем рассчитывать не раньше 2013 года», — говорит экономист Белорусского экономического исследовательско-образовательного центра (BEROC) Екатерина Борнукова.

Соответственно, продолжает эксперт, кредитные ресурсы МВФ хоть и являются более дешевыми, но вероятность их получения остается очень неопределенной. «Поэтому, скорее всего, привлекать заимствования через размещения еврооблигаций мы еще будем», — резюмировала Екатерина Борнукова.

Евробонды хороши тем, что кроме финансовых кредиторы не выдвигают никаких других требований. А вот с МВФ все сложнее. Те товарищи выставляют и экономические требования и даже, как регулярно подчеркивает Надежда Ермакова, настаивают на выполнении политических условий. В общем, слишком привередливые кредиторы…